深入討論安全提領率 (Safe Withdraw Rate)- 4%法則
之前寫的有關提早退休公式的文章，提到根據4%法則，若每年的消費支出少於總資產的4%，就是達到財務自由了。也就是說，如果每年的花費是80萬，那麼財務自由需要80萬/4% = 2000萬。 4%安全提領率（safe withdrawl rate)經常被引用來做退休財務規劃，但是，很多人並不知道它背後的假設跟限制。先說結論，我認為4%是過於樂觀的提領率，除非預期的退休時間不到30年。
4%法則出於一篇被稱為Trinity Study的學術文章。這篇文章用1926到1995年的歷史數據，以S&P500指數代表股票、長期高評等公司債代表債券，假設不同的股票/債券比例跟不同的提領率，計算資產在退休結束時不被用盡的機率。
提領率詳解 ：若提領率為4%，初始的資產為100萬美元，那麼第一年就是提領100*4%=4萬美元。第二年開始，提領100*（4%+通膨率），也就是說不管資產增加或減少，退休每年的提領金額就是初始資產的4%加上通膨調整。
作者考慮的退休年限有15、20、25、30年，以下節錄原始文章的結果，表中的數字代表成功率，也就是資產在退休結束時不被耗盡的機率，舉例來說，第一排最右邊的34，代表基於12%提領率、100%股票配置，資產在退休15年後不被耗盡的機率為34%：
從結果我們可以得到幾個結論：
- 基於一樣的股債組合跟退休時間，提領率越高、成功機率約低。
- 基於一樣的股債組合跟提領率，退休時間越長、成功機率約低。
- 債券占多數的投資組合比股票占多數的投資組合的成功機率更低。
- 4%的提領率並非萬無一失，假設退休時間是30年，成功機率最高為98%（基於75%/25%的股債組合），若是25%/75%的股債組合，成功機率更是只有71%。
Trinity Study對FIRE(財務自由、提早退休)族群的啟示是什麼呢？
首先， 如果提早退休，退休的時間會比30年還要長，以我的目標40歲退休來說，估計有40–60年的退休時間，所以4%提領率的成功機率會比表中所示還要低 。我在以後的文章會分享幾個免費的模擬計算機，計算更長的退休時間的成功率是多少。
第二，雖然股票比債券風險大，但要維持一個長期的退休提領計畫，在資產配置裡加入至少50%的股票能大幅提高成功機率，因為股票是長期抗通膨跟資產成長的重要工具。
另外，如果細讀Trinity study就會發現，結果還有幾個假設：
- 沒有考慮稅、交易成本等等費用：也就是說，4%的提領率，要把4%減去個人的費用成本，實際只能提領不到4%。
- 假設過去會跟未來一樣：作者使用的是1926到1995年的數據，美國的股市在上一個世紀的表現好，不代表未來的表現也會一樣好。雖然美股（台股也是）長期來看都是正報酬，但也不能排除像日本90年代後股市從此蕭條的可能性。
- 成功率是一個樣本平均的結果，但我們退休時的環境會影響實際的成功率。不要忘了股價長期有均值回歸（mean reversion）的現象，也就是說在高股價的環境，未來的期待報酬就會比平均低，而在低股價的環境，未來的期待報酬就會比平均高。舉例來說，2008年金融海嘯前S&P500的市盈率（P/E ratio）超過120，這時股市的預期未來回報就會比平均來得低多，若你在海嘯發生前決定退休，提領4%的成功率要比平均的成功率來的低。
總結以上，4%法則雖然廣泛被引用，實際上它只是一個”大概”可以成功的退休計劃。 一般而論，我認為4%是過於樂觀的提領率，除非預期的退休時間少於30年。 我在一些文章用4%，主要是為了簡化計算。但我實際為自己設定的安全提領率是3.2%，至於這個數字是怎麼產生的，我會在以後的文章詳加說明。
引用資料：
Originally published at https://thefireperspective.com on May 2, 2020.
