歷經11年的牛市，這週三道瓊指數距高點已經下滑了20%，華爾街終於正式進入熊市。身為一位目標是財務自由的長期投資者，我想在這篇文章分享我在這波熊市中的投資原則。必須強調，我是採取買進持有（buy-and-hold）的長期投資者，而不是投機者。我的投資工具主要是在美國與台灣掛牌的低內扣費用、追蹤市場指數的ETF，短線操作的金融工具像是期貨、槓桿或反向ETF等等都不在我討論的範圍。
原則1：謹守紀律，不要因為恐慌而沒來由的改變投資計畫
什麼叫做“因為恐慌而沒來由的改變投資計畫“？假設你原本每個月不管市場價格就投入5萬資金，但現在因為空頭消息多，就決定先觀望而不照計劃買了。這個行為在行為經濟學上已經有理論基礎了，從眾（herd behavior）是人性的一部分，但這提高了你買高賣低的機率，對投資人來講是非常不利的。我用一張圖來解釋，為什麼在市場下跌的時候，你不應該變得更加保守：
假設這張圖代表股價五年內的概率分佈。投資人如果定時買入，持有股票的成本分佈會跟股價的概率分布一樣。但如果投資人在股價低的時候變得比平常保守，那麼投資人會錯失股價偏低的買進機會（概率分佈圖左邊沒有陰影的部分），長期而言，持有股票的成本會更高，投資回報會更低。
當然，有的投資人認為他可以預測最低點，所以先觀望可以讓他買到更便宜的股票。這就看你相不相信自己慧眼獨具，可以預測最低點，並且在最低點的時候有紀律地買進。我個人是認為，連專家們都眾說紛紜了，一般散戶真的能準確預測嗎？
原則2: 如果有多餘的資金，適時地貪心
巴菲特曾說過：別人貪心的時候要恐懼，別人恐懼的時候要貪心（Be greedy when others are fearful. Be fearful when others are greedy），這句話我覺得在這段時間尤其警世。我的原則1是不要輕易改變投資計劃，但如果投資計劃本來就有多餘的閒置資金讓你加碼，那麼這段股市下挫的時間就是該貪心的時候了。套句美國FIRE始祖Mr. Money Mustache最近在他的blog寫的一句話：你在今天便宜15%的時候買進的股票，會為你這輩子產生15%更多的報酬。（Stocks you buy today at 15% discount from their peak, will be 15% more profitable for you over your lifetime.）
原則3：把熊市當作好的學習機會，了解你真正可以接受的風險
近幾年才開始參與股市的投資人，沒有經歷過2001年的dot com或2008年的金融風暴，最近的震盪是第一個熊市體驗。在長期都是牛市的情況下，投資人很容易高估自己“真正願意承受的風險”。如果你把全部資金都放在股票，股市跌破20%後你開始恐慌你的資產縮了20%，然後沒辦法睡好覺或是覺得要認賠殺出以防再下跌，這就代表你高估了自己能承受的風險，需要重新檢視資產配置，提高國債或現金等低風險資產的比例。一個好的資產配置，應該是不論熊市跟牛市都能讓你睡好覺。
最後，我想提醒為什麼定下投資的原則很重要。這段時間市場變動非常快，投資最忌諱的就是隨著新聞頭條起舞，所以立下原則後，就貫徹執行，不要衝動隨意改變。投資人一開始會決定投資股市，就是因為相信長期而言經濟會增長、股市會有正向報酬，如同巴菲特前幾天所說的，長期市場投資人要在意的是，武漢肺炎跟油價暴跌會真的改變10年、20年後的市場環境嗎？（“The real question is: ‘Has the 10-year or 20-year outlook for American businesses changed in the last 24 or 48 hours?’”）
